2017年上半年公司实现营收51.38亿元,同比大幅增长76.54%;实现归母净利1.83亿元,同比增长45.53%;每股收益0.141元。
   
钢贸量价齐升,委托加工业务贡献主要收入增量。
   
公司上半年委托加工钢材149.3万吨,同比增长40.6%。而受钢材价格大幅提升的影响,该业务实现营收39.4亿元,同比大幅增长130.9%,增速远高于业务量增速。委托加工业务营收增长是公司收入大幅增长的主要原因。但由于业务毛利率仅1.37%,故暂时不构成公司主要的利润来源。
   
特种箱业务量持续增长,收入结构调整带动毛利率提升。
   
特种箱业务是公司核心业务之一,上半年总计完成发送量42.05万TEU,同比增长 38.10%,实现毛利1.2亿元,同比增加26.4%。在业务量大幅增长的情况下,上半年业务收入反而同比下降19.0%,这主要是由于公司停止了部分代收货款业务,使得收入与成本同时下降。收入结构的调整也使得特种箱业务毛利率大幅上升8.13%至22.66%。
   
沙鲅线运量显著提升带动利润大幅增长。
   
上半年公司沙鲅线合计完成货物到发量2405.4万吨,同比增长37.15%;实现收入5.78亿元,同比增长24.26%。由于铁路属于重资产行业,产能利用率提升还带来毛利率同比3.16%的提升。故报告期内沙鲅线实现毛利1.32亿元,同比大增 44.2%。
   
盈利预测与投资建议:
   
我们预计铁路特种箱业务还将维持较高增速,沙鲅线也将持续受益于经济复苏带来的运量回升。故我们上调公司17-19年EPS 至 0.28元、0.31元、0.35元,对应今日收盘价的PE 为45.7、42.3、36.9倍。作为混改的重点领域,公司在铁路改革方面的动向也值得期待。我们维持公司的“谨慎增持”评级。
   
风险提示:宏观经济低迷导致业务量下降;铁路改革不达预期。